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　　山东滨州邹平县四大企业2000亿元债务压顶，连环雷是否会引爆？

　　3月28日鲁网财经报道，齐星集团资金链断裂，银行贷款到期无法偿还，信贷敞口逾71亿元。事件涉及到债券发行人西王集团，目前存续债券余额187.6亿元，其中99亿元将于1年内到期（含回售）。整理发现，滨州邹平县的四大金刚，西王集团有限公司，山东魏桥投资控股有限公司，山东宏桥新型材料有限公司，中融新大集团债务沉重。

　　单单4家企业融资1960亿元，年内到期债券300亿元，加银行贷款等其他债务可能约500亿元。（不包括已经发生违约齐星集团）而估计2016年的4家企业盈利约120亿元。

　　笔者财务分析不是很好，请教了相关专家，利润相对债务，5X为合理水平。目前是如果把邹平县四大金刚当做一个企业的话，目前的数据是16X，合理水平的3X。下面是具体的企业和相关数据。

　　西王集团有限公司

　　山东省滨州市邹平县西王工业园

　　西王是民企，主营玉米深加工和钢铁生产，持有H股上市公司西王置业、西王特钢73.83%和71.01%的股权，持有A股上市公司西王食品35.31%的股权，截至16年12月21日已将西王食品34.54%的股份用于质押/冻结。29日西王集团发布公告，目前对齐星集团及下属子公司提供担保余额29.073亿元，所有担保均已追加包括共同担保、反担保等风险缓释措施。风险缓释措施一定程度上可以减轻西王担保代偿压力，但求偿周期较长，西王集团收入增长放缓、盈利变现效率波动大、债务负担较且互保余额较大、短期周转压力大等风险（16年9月末母公司货币资金仅0.26亿元），如齐星担保代偿事件影响到公司再融资能力，流动性压力将进一步上升。

　　公司截止2016年，9月30日，总资产403亿元，总负债256亿元，2.26净利润。16年盈利估计3亿元，

　　山东魏桥投资控股有限公司

　　注册地址：山东省滨州市邹平县经济开发区工业一路1号

　　创业集团目前拥有全资、控股或具有实质性控制权的企业15家，2011年公司生产棉纱约61.81万吨、棉布约12.67亿米、染色及印染布约5.8亿米、家用纺织品约3,948万件,实现主营业务收入611.99亿元。公司为中国棉化纤纺织加工业最具竞争力企业和世界上最大的棉纺织企业，在2011年的各项排名中，分别位列2011山东民营企业100强第1位、山东省百强企业第3位、中国企业500强第69位、中国制造业企业500强第25位、中国纺织服装企业竞争力500强第1位。

　　2016年6月底，总资产695亿元，总负债342亿元。15年净利润27亿元，16年净利润估计20亿元。

　　年底到期债券

　　山东魏桥铝电有限公司

　　注册地址：山东省滨州市邹平县经济开发区工业六路

　　公司主要从事铝制品的生产和销售。公司采取“氧化铝-铝合金-铝加工产品”上下游无缝衔接的一体化业务模式，通过自产和外购氧化铝生产并销售液态铝合金、铝合金锭等铝产品，具有显著的节能减排优势和成本、市场优势，其下游从事铝深加工企业也比同行业企业更具有利条件。截至2014年末，公司成为中国最大的铝制品生产企业之一。公司所在地对铝产业集群发展的支持力度较大，产业规划有利于公司。公司坐落在邹平经济开发区铝产业集群范围内，集群内具有完整的上下游产业链，公司处于产业链的中间环节，具有重要地位。截至2015年9月末，公司铝产品的年设计产能约为407.6万吨，是中国最大的铝产品制造商之一。

　　截止2016年9月，总资产1144亿元，总负债730亿元。15年净利润44亿元，16年盈利估计超过60亿元。

　　年底到期债券

　　山东宏桥新型材料有限公司

　　公司具有战略性的区位优势，符合当地铝产业集群发展的产业规划，具有完整的上下游产业链。公司坐落在邹平经济开发区铝产业集群范围内，具有稳定且兼具成本优势的氧化铝及电的生产和供应，保证了公司发展的原料及能源优势，上游运输成本的节省有效的保障了公司和产业集群内企业的可持续的低成本优势，下游具有广阔的市场和较大规模的铝产品加工能力，公司处于产业链的中间环节，具有举足轻重的意义。邹平铝产业集群基本能够做到自给自足，需要外部采购的原料仅仅是铝矾土和煤炭，从而整个产业集群的成本都较低。

　　注册地址：山东省滨州市邹平县经济开发区会仙一路

　　截止2016年9约30日，总资产1271亿元，总负债835亿元，负债每年30以上的速度增长，净利润估计超过60亿元。

　　债券到期情况

　　中融新大集团，创立于2003年，旗下拥有中融金控集团、山东物流集团及多家子公司，现有员工11000人，中高层管理和专业技术人员5500人。集团主体长期信用等级获评AA+级。

　　集团主营金融投资产业、物流清洁能源产业、能源化工、矿产资源产业等，2016年集团总资产1402亿元，净资产875亿元，债务527亿元。实现销售收入652亿元，利润30亿元。

　　作者手记：邹平债务狂欢可以走多远？

　　作者：草言

　　邹平县隶属山东省滨州市，位于山东省中部偏北，西北临黄河。常住人口79.6万（2015年），总面积1252平方公里。

　　2015年全年实现地区生产总值818.5 亿元，完成财政总收入106.3亿元、地方公共财政收入62 亿元，。完成固定资产投资252 亿元。实现规模以上工业总产值3559.5 亿元、利润121 亿元。

　　邹平县是中国一个缩影也罢，镜子也罢，本质而言，代表了中国千千万万的乡镇县城，经济发展迅速，但是仔细一看，背后其实是靠信贷泡沫支撑起来的大跃进。地方强人依靠各种手段从全国性的流动性泛滥中攫取各种资本红利，为自己的强大帝国添砖加瓦。

　　一个县城80万的居民，也投身工业化的浪潮，收入大幅提升。城镇和农村居民人均可支配收入达到28800 元、14800 元（新口径）。每个人其实身上对应的债务，其实是25万还多，28000元的可支配收入，不知道可以顶多少个月的利息？10年这个县城的老百姓才可以还本金？

　　银行也没有错，2015年全县存款余额达到609亿元、贷款余额达到709亿元。人均存款7.5万元。显然，本县的资金已经无法满足地方强人的融资需求了。首富，民族企业家的光环，更加容易从银行等各种金融机构拿到贷款。

　　经济学家对明斯基时刻进行了驳斥，明斯基时刻（英语：Minsky Moment）指在信贷周期或者商业周期中，资产价格的大幅下跌。在长期的经济繁荣中，资产价格上涨会导致投机性的贷款增加，而过多投机所产生的债务会造成投资者的现金流紧缺，即资产产生的现金流不足以支付债务需要的利息。不管到不到这个时刻，反正是严肃思考债务问题的时候了。

　　北京大学光华管理学院教授Michael Pettis认为，中国债务正在飞速增长，并将在2020年前达到不可持续的程度。这正是基于以上观点，如果投资以债务支撑，并且都不计回报，那么借债的速度还赶不上还债的速度，这种模式势必不可持续。目前来看，邹平，中国的债务体系是安全的，还可以维持下去，不知道可以维持多久？

　　2000年前，战国时期齐国著名的思想家、隐士陈仲子，邹平当地人。陈仲子因见其兄食禄万锺，以为不义，故避兄离母，又先后坚辞不受齐国大夫、楚国国相等职，先迁居於陵，后隐居长白山中，终日为人灌园，这个邹平人以示“不入污君之朝，不食乱世之食”，最终饥饿而死。看到目前邹平县的债务狂欢，这位战国时代的道德楷模，在九泉之下，又作何感想呢？