【优品原创报告】上半年，随着打压市场的各类风险事件如美联储加息、英国公投脱欧、大宗商品走弱及经济增长疲软等逐一落地，受益于全球政经环境略微转向友好以及无风险利率下行的推动，全球股市迎来“红7月”。

　　这场“7月盛宴”，A股也未缺席。优品研究员最早在6月底的《下半年投资展望：熊末擒牛》一文中强调：下半年市场大概率会步入熊市末期阶段，其中7、8月份是最容易产生一波趋势性行情的时段。优品研究员此前看涨宏观逻辑是：

　　A.各类影响市场风险情绪的不确定性将在6月份阶段性出清。

　　B.中国经济已处稳定阶段，下半年A股发生系统性风险概率小。

　　C.经济与金融重磅会议召开，改革加速迹象明显。

　　D.沪指估值已处历史底部区域，市场步入熊市末期。

　　展望8月份，上述支撑A股走高的宏观逻辑是否发生了新的变化呢？

　　第一，美联储加息问题仍然牵动市场神经。当前市场普遍预计在美国大选结束之前，美联储加息的可能性不大。然而，6月以来，美国经济数据表现强劲并且金融条件大幅改善。美联储加息的风险在客观上相对有所上升。

　　第二，原油价格重新归于跌势。美国活跃钻井机连续四周增加，为2015年8月份以来最长连增周数，供应增加压力对原油价格构成打压。原油价格的走弱可能会重新引发市场对全球通缩形势的担忧并加剧资源国财政及金融风险。

　　第三，中国经济稳定态势不变，但下行风险增加。上半年，我国经济在基建和房地产的带动下企稳回升。但市场普遍预计从三季度开始，我国经济的下行压力将逐步增加。考虑到我国经济基本面的韧性强及宏观经济政策空间大，经济滑出合理区间的风险不大。

　　第四，改革加速但政策重心有所变化。2016年以来，高层在不同时点的发声都代表了政策重心的变化。2016年6月至7月，高层在不同场合强调国企改革，期间一系列相关政策出台，央企重组也更加活跃；在刚刚举行的政治局会议上，财政政策在稳增长方面被放到了更突出的位置，货币政策的宽松力度受到了人民币及资产价格泡沫的掣肘。

　　第五，市场整体估值也到了偏高的水平。受到权重股的影响，虽然当前沪市的整体市盈率仅14倍，但市盈率中值水平已经达到40倍以上，创业板的市盈率已经高达77倍。 这表示，市场越来越难以吸引增量资金入市了。

　　第六，金融管制越来越严。即7月26日，一场覆盖金融全行业的监管风暴来袭，证监会全面扎紧IPO、定增、重组、资管的篱笆，并遏制市场炒作；银监会拟出台逃废债监管措施，排查高风险机构；保监会发文要求加强保险公司股权信息披露。

　　总体来看，8月份海内外经济和金融环境大概率以稳为主，但不确定性在边际上有所上升。因此，A股中期企稳向好格局有望延续，但上行空间或逐步收窄。策略上，应当重点关注：国企改革、低估值蓝筹股、景气度较好的医药及公用事业、受益于供给侧改革的相关标的。

　　【8月份新热点主线】

　　奥运概念

　　距离2016年里约奥运会开幕还有一周时间，这是继欧洲杯后又一国际重大体育盛事。值得关注的是，A股市场和港股市场上多家上市公司成为本次奥运会供应商、赞助商。A股中历来有炒作重大体育赛事的传统习俗，里约奥运会是近期市场中确定性较高、潜伏价值较大的主题投资机会。

　　维生素

　　供给端、需求端双重刺激，维生素价格有望持续上涨。目前维生素行业库存低位，G20带来的停产将强化其价格上涨的惯性和弹性，同时短期新和成VA已停产检修13-15周(约3个月)，其它产能也有望于近期停产，浙江医药(600216)8月1日停产，VA/VE有望涨价。

　　深圳国企改革

　　深化国资国企改革是上海改革创新的“关键一招棋”，改革的根本目的是管好国有资本、放活国企，让国资更好体现国家战略定位，使国企走向市场，通过国资管理创新带动国企改革发展。在改革有望超预期的情况下，上海国企概念过后，深圳国企改革有望接过领涨大旗。

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